兴证宏观段超 | 欧洲的需求与中国出口的韧性——2022年7月进出口数据点评

2022.08.16

7月出口(以美元计价)同比增18.0%,高于前值的17.9%和预期值的16.2%;进口增速(以美元计价)为2.3%,高于前值的1.0%,但低于预测值的4.5%;贸易顺差1012.6亿美元,扩大81.5%,对此,我们认为

机械电子等中间品出口持续强劲是此次出口超预期的主要拉动。7月机电产品出口同比增长13.02%,拉动出口增长约7.54个百分点。从量价拆分来看,此次出口增速的上行,不仅仅是价格因素的支撑,数量因素也提供了正向的支撑。其中,7月汽车出口数量增长表现最为亮眼。

分国家而言,7月出口的高增主要来自于欧盟和东盟的拉动。前期对中国拉动较大的美国在7月出现下滑,这主要受到美国国内商品需求消费走弱的影响。而对中国出口拉动最大的国家的仍然是东盟,并且较上期持续上升。除东盟之外,中国对欧盟的出口也有明显的增加。因此,整体来看,7月出口超预期主要是源于对欧盟和东盟中间品出口的增加。

俄乌冲突之后,受制于自身产能的限制,欧盟逐渐变为全球需求提供国。2022年俄乌冲突爆发之后,大宗商品价格快速上升,使得欧洲深受原材料供给短缺和能源价格高涨的桎梏,国内生产能力受到严重制约,这使得欧洲原先自己内部可以生产的产品不得不通过进口来满足。因此,我们看到欧洲的贸易逆差在2022年之后迅速扩大,并且成为除美国之外的全球终端需求提供方。比如德国自2021年下半年以来,对东盟和中国在机械电子产品上的贸易逆差皆出现明显扩大。

欧洲对东盟进口需求的增加也间接拉动了东盟对中国进口需求的增加。机械电子的产业链相对较长,东盟在向欧洲出口更多机械电子的同时,也意味着其需要向中国进口更多机械电子相关的产品。因此我们看到中国对东盟的出口也持续保持强劲。除此之外,东盟自身经济的强劲也为中国对其出口的高增提供了支撑。

虽然全球需求总体走弱,但中国的出口份额或维持一定韧性。如上所述,以德国为代表的部分制造业国家的生产受到了高成本的制约,而中国对这类国家的出口或仍维持较高的增长。在此背景下,虽然全球需求将边际走弱,但中国在全球的出口份额或仍维持一定韧性。

风险提示:疫情不确定性风险,地缘政治风险,经济下行风险。

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