增长势头强劲
欧元区的主要先行经济指标所显示的数值，即使不是几十年，也是多年来从未见过的。6月份的采购经理人指数显示，欧元区以15年来的最高速度增长。这与两个因素有关。首先，出口导向型制造业部门受益于全球贸易的快速增长。其次，欧元区服务业出现了强劲的复苏--特别是旅游业，自5月以来，随着欧洲放松限制，旅游业的状况大幅好转。对于严重依赖旅游业的南欧国家来说，这是个好消息。例如，在西班牙，旅游业占该国国内生产总值的近12%。
消费者情绪自2020年3月以来首次超过2021年4月的长期平均值，并在5月和6月继续上升，这得益于5月份开始的遏制措施的普遍放宽。也就是说，对危机消费情绪产生长期负面影响的担忧似乎没有出现。然而，从国家层面来看，西班牙和葡萄牙消费者信心的下降表明，德尔塔病毒造成的病例增加可能阻碍消费需求的恢复。
因此，欧洲经济的总体前景是积极的。制造业面临着资源供应中断，特别是半导体供应中断。例如，德国汽车制造业的产量在5月份大幅下降20%之后，6月份较5月份下降了13%。与去年秋天相比，德国的汽车产量下降了一半。此外，近几个月来，其他原料商品的价格也大幅上涨。例如，5月份锡价格超过10年最高，这是大流行病期间对电子产品的需求增加所导致的。这些问题大多被认为是暂时性问题。然而，持续的“瓶颈”可能会成为复苏的刹车。
欧盟重建基金：现状和预期影响
预计欧盟重建基金将为复苏提供动力，该基金不久将发放第一批现金。该基金以7500亿欧元的总杠杆为基础，旨在帮助欧盟成员国从衰退中复苏，并使欧洲经济更加绿色和数字化。
成员国已向欧盟委员会提交了计划，说明它们将如何使用在基金中的份额，以及承诺实施哪些经济改革。到7月中旬，包括德国、法国、意大利和西班牙在内的12个欧元区大国，获得计划绿灯，且资金，可能很快就会到位。其余欧盟国家很可能在夏季结束前获得对其计划的批准。
该基金由赠款部分和借款部分按同等比例组成。大约70%的资金计划用于2021年和2022年，其余用于2023年。受COVID-19严重影响的南欧国家将比受影响较轻的邻国获得更多的现金。例如，意大利和西班牙将各获得约700亿欧元的赠款。欧盟预计该方案将使欧洲国内生产总值在2021年和2022年增长1.2%。从更长期来看，Standard & Poor's估计，2026年前，其影响将介于GDP的1.5%至4.1%之间。在国家层面上，基金资金很可能对希腊和保加利亚的影响最大：在积极的背景下，它们的GDP可能在2026年前增长到18%。西班牙的增长率可能占国内生产总值的3%至10%，意大利的增长率可能占国内生产总值的1.9%至6.5%。
通货膨胀是一种风险，但主要是长期的。
复苏的副作用是通货膨胀率上升。在欧元区，6月份的通胀率为1.9%；在德国，这一比例更高，为2.3%。这还不是无节制的通货膨胀，但仍然是一个重大的变化。欧元区通胀率上一次超过欧洲央行(ECB)2%的门槛是在2012年。在过去十年的大部分时间里，货币政策制定者最担心的是通货紧缩。
然而，从长远来看，这并不一定意味着转向更高的通货膨胀率。首先，目前的事态发展似乎主要是由时间因素造成的。例如，近几个月来，能源价格上涨幅度特别大，但是突发的，尽管是暂时的，由于供应能力有限，未来几个月，推迟的消费需求释放可能导致价格进一步上涨。
其次，市场和企业的预期表明，通胀将在欧洲央行设定的范围内继续。对欧洲央行分析师的调查显示，他们预计，2021年底，通胀率将略低于2%，未来两到五年将保持类似水平。同样，集团细分似乎也不太担心通货膨胀。Deloitte对欧洲首席财务官的最新调查发现，只有16%的首席财务官预计未来12个月通胀率将超过2%。因此，在今年剩余时间里，通货膨胀率可能会上升，特别是在消费需求强劲和商品价格上涨的情况下，但复苏本身不太可能导致通货膨胀率永久上升。
然而，从长远来看，结构性因素可能会增加通胀压力。人口结构的变化将导致2020年代欧元区劳动力的大幅减少：欧盟委员会预计，到这个十年结束时，劳动力将减少1000万，到2050年底，将减少近4000万。劳动力市场的短缺可能提升员工的谈判能力，从而导致更高的工资，最后导致更高的通货膨胀率。从这个意义上讲，通货膨胀在长期内可能成为一种风险，但原因与当前的复苏和冠状病毒危机无关。
展望
在经历了令人失望的第一季度和艰难的第二季度之后，欧元区正走向充满信心的复苏。我们预计，2021年，在基线情景中，增长率为4%，将是欧元区成立以来的最高纪录。在这个过程中，即使在累积储蓄引发的强劲消费需求下，风险因素依然存在。冠状病毒三角洲变种在欧洲传播，特别是在荷兰和西班牙，并引发了新一波的限制。如果感染率的上升导致新的挫折和出行限制，欧元区的增长前景将会恶化。此外，半导体和其他材料的持续短缺构成了风险。尽管有这些因素，欧元区的经济形势和前景看起来比整个冠状病毒危机时期的任何时候都要好。
